Управление портфелем ценных бумаг

Информация » Управление портфелем ценных бумаг

Современная портфельная теория основана на использовании статистических и математических методов подбора финансовых инструментов в портфель. При этом доходность инвестиционного портфеля изучается при следующих ограничениях:

1. Оценка портфеля производится по ожидаемой доходности и среднеквадратическому отклонению за период вложения финансовых ресурсов.

2. При равных среднеквадратических отклонениях выбирается портфель с максимальной доходностью.

3. При равных доходностях выбирается портфель с минимальным среднеквадратическим отклонением.

4. Активы бесконечно делимы.

5. Существует безрисковая ставка доходности вида (видов) актива (автивов), включенного в портфель.

6. Налоги и трансакционные издержки неизменны (не учитываются).

При формировании инвестиционного портфеля должны быть определены следующие статистические характеристики активов:

1. Дисперсия – статистическая мера, используемая для оценки размаха колебаний, исчисляемая как квадрат стандартного отклонения.

2. Коэффициент корреляции – оценочная мера степени статистической зависимости между двумя временными рядами (например, доходности конкретного актива и средней рыночной доходности).

3. Коэффициент регрессии (фактор) «бета» β – статистическая мера относительной зависимости изменения доходности ценной бумаги или портфеля активов от изменения средней рыночной доходности.

4. Ковариация – статистическая мера степени зависимости двух случайных величин.

На основании полученных характеристик дисперсии, регрессии, ковариации при формировании инвестиционного портфеля определяются его главные параметры: ожидаемая доходность и риск.

Безусловно, формируя портфель, инвестор точно не может определить будущую динамику его доходности и риска, поэтому свой выбор строит на ожидаемых значениях доходности и риска. Данные величины оцениваются на уже имеющихся статистических данных за предыдущие периоды времени, дополненные экспертными оценками развития рыночной конъюнктуры.

Риск ценной бумаги, согласно портфельной теории, измеряется такими показателями, как дисперсия и стандартное отклонение. Чем больше стандартное отклонение, тем бумага более волатильна, или рискованна.

Рассматривая не одну ценную бумагу, а совокупность финансовых инструментов, можно увидеть, что ожидаемый риск портфеля представляет собой сочетание стандартных отклонений (дисперсий) входящих в него ценных бумаг.

При этом, в отличие от ожидаемой доходности портфеля, его риск не является в обязательном порядке средневзвешенной величиной дисперсий доходностей ценных бумаг. Риск портфеля зависит от того, в каком направлении и в какой степени изменяются доходности входящих в него активов при изменении конъюнктуры рынка. В этой связи при формировании портфеля главным является знание степени и направления изменчивости доходности одного актива от доходности другого актива. Эта взаимосвязь определяется с помощью ковариации и коэффициентов корреляции.

Г. Марковиц утверждал, что финансовый управляющий должен основывать свое решение по выбору портфеля исключительно на ожидаемой доходности и стандартном отклонении.

При принятии решений инвестором сначала оценивается ожидаемая доходность как мера ожидаемого вознаграждения и стандартное отклонение как мера риска по нескольким сформированным портфелям. После этого выбирается лучший из сформированных инвестиционных портфелей, основываясь на исследовании потенциального вознаграждения и риска.

Формируя портфель, инвесторы, стараясь избегать риска, будут минимизировать стандартное отклонение доходности портфеля путем диверсификации ценных бумаг в портфеле.

По мнению Марковица, эффект от диверсификации будет достигнут только в том случае, если ценные бумаги ведут себя несхожим образом, т. е. ковариация по ним отрицательна.

Для практического использования модели Марковица необходимо знание для каждого актива его ожидаемой доходности, стандартного отклонения и ковариации между портфельными активами. При наличии такой информационной базы инвестор может сформировать набор «эффективных» портфелей, состоящих из всех возможных портфелей в рамках соотношения уровней ожидаемого дохода и риска.

Статьи по теме:

Расширенная открытая модель
Другие отличительные характеристики мы выявили у так называемой расширенной открытой модели, в которой основной приток кредитных ресурсов в систему ипотечного кредитования идет со специально организованного для этой цели вторичного рынка ценных бумаг, обеспеченных закладными на недвижимость. Реал ...

Перспективы развития медицинского страхования в России
Перспективы развития ОМС и ДМС планируется реализовать по нескольким основным направлениям. 1. Увеличение финансирования отрасли здравоохранения. В сценарии инновационного развития в условиях высоких темпов экономического роста ожидается значительное повышение не только государственных, но и час ...

Диверсификация активных операций банка
Банковский портфель активов и пассивов - это единое целое, применяемое для достижения высокой прибыли и приемлемого уровня риска. Совместное управление активами и пассивами дает банку инструмент для защиты депозитов и займов от воздействия колебаний циклов деловой активности и сезонных колебаний, ...